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（原标题：【首席不雅察】黄金巨震、“影子内阁”与“马斯克公式”）
一
1月30日，是全球金融商场不寻常的一天。
伦敦现货黄金以9.25%的跌幅排在全球主要财富标的弘扬倒数第三，现货白银更是以26%的跌幅垫底。
好多东谈主第一反馈，是仅将它视为一次“价钱暴跌”。但要是把镜头拉远，会发现这更像一次全球商场对“规定与信任”的再行标价：被行为避险的财富，也可能成为波动的泉源——它要么靠“共鸣”高潮，要么被“规律”砸下去。而后两天，黄金价钱赓续打开大合。中金公司指出，在急涨与暴跌交汇的巨震眼前，任何点位的测算皆显得煞白。
在望正成本全球宏不雅对冲基金董事长刘陈杰看来，这场惊跳不错拆成三幕：影子内阁、规定重置、流动性休克与计帐后反弹。此外，再加一条隐线，即所谓“马斯克公式”与“实行权下千里”的AI（东谈主工智能）翻新，可能正在暗暗转变商场对通胀、增长与好意思元信用的思象。
至少，黄金信仰并未坍弛。2月4日盘中，伦敦现货黄金报5079.3（+2.66%）好意思元/盎司，COMEX黄金报 5103.1（+3.40%），延续建造性反弹；白银建造则更急，伦敦白银现货报90.266好意思元/盎司（+6.81%）。
从芝加哥商品交游所（CME）数据看，2月2日黄金期货总成交量447704手；收盘未平仓合约415310手，减少10206手。未平仓合约赓续下降，意味着这依然“多头头寸去杠杆”主导的一天，而非空头大举新开仓要紧。
不外，与1月30日未平仓合约减少22646手比较，力度显然小了。这大约诠释，最脆弱、最拥堵的一段仓位已在1月30日消化了特别一部分，2月2日赓续出清，但更像“余震”。
2月3日的数据进一步考证了这少许。芝加哥商品交游所初步数据默契，当日黄金期货总成交287492手，收盘未平仓合约411011手，较前一日减少3765手。比较前两个交游日，2月3日更像是被迫减仓显然降档——商场大约正从“保证金压力下的被迫去杠杆”转向“再均衡”。
2月3日，伦敦黄金现货盘中再度冲击5000好意思元/盎司，更像是“建反水弹的压力测试”。
值得不雅察的是，近期黄金的剧烈波动激勉交投活跃，线下也出现抢购与回购并存的气候，似乎是“黄金信仰没崩，反而越跌越买”。这与“交游所去杠杆”并不矛盾——一个是金融仓位的被迫收缩，一个是住户成立资金的逢低贯串。在极点行情里，这两股力量常常在归拢技能相互拉扯。
要是把最近的故事斥逐看，它们似乎互不计议：一边是硅谷在展示“AI智能体能把活儿作念完”，达沃斯有东谈主用一句话重写增长叙事，另一边则是黄金闪崩、保证金上调、全球财富沿途“抽水”。但把它们放在沿途，会发现其实皆在讲归拢件事：寰宇正在再行订价坐褥力、现款流与信用。
二
不妨揭开这三幕的逻辑。
第一幕：影子内阁——商场初始怀疑“好意思联储看跌期权”（Fed Put）还在不在。
“影子内阁”一说源于商场传说：好意思国财政部长斯科特·贝森特与好意思联储主席提名东谈主凯文·沃什同为华尔街传奇投资东谈主、对冲基金司理斯坦利·德鲁肯米勒的门生，且与其高频疏通，因而被解读为是其影响力的蔓延。
在刘陈杰看来，当媒体把斯坦利·德鲁肯米勒、唐纳德·特朗普（好意思国总统）、凯文·沃什、斯科特·贝森特放在归拢张叙事疆域里时，商场最明锐的不是“谁更鹰、谁更鸽”，而是一个更底层的问题——异日策略的“反馈函数”是否变了？
换句话说，际遇经济下行与财富下落，是赓续护盘，照旧先守规律？
昔时十多年，全球商场习尚了一套潜规定：风险财富一下落，流动性就来了。这即是所谓的“央行看跌期权”。黄金在这套规定下高潮：法币信用与财政赤字膨胀→恒久概略情味溢价上升→黄金作为“信用解释权除外的财富”被追捧。
当“影子内阁”说法浮出水面，商场往往会自动把它翻译成四个字——规律总结。哪怕它随机真确发生，哪怕权力结构远比思象复杂，商场也可能先按最极点的版块进行订价，因为金融商场最怕的从来不是坏音信，而是规定不清。
于是黄金的叙事被改写，不再是“唯有概略情味上升就涨”，而是先要回话当概略情味上升时，流动性还在不在？
威灵顿投资治理宏不雅策略师朱希·达万（Juhi Dhawan）觉得，沃什恒久倡导刚毅货币（hard money），其上任预期有助于缓解“通胀治理被政事优先事项挤压”的担忧，从而擢升商场对“策略更由数据驱动”的信心，并对好意思元安适偏友好。达万还指出，沃什恒久见识建立新的“财政部—好意思联储协定”，意味着在财富欠债表结构与界限治理上可能更具创造性（如与国债刊行/购买节律、典质贷款撑握证券等策略进行协同）。商场已初始计入该预期，期限溢价出现小幅上行。达万亦判断，沃什倾向撑握更宽松监管，并可能成为好意思联储理事米歇尔·鲍曼股东更正的盟友。
第二幕：规定重置——当保证金变贵，寰宇会为现款让开。
刘陈杰觉得，要荟萃黄金这几个交游日的剧烈波动，需要把“K 线叙事”换成“计帐叙事”。期货商场的杠杆内容上是用保证金向“系统”租来的。波动一变大，交游所与经纪商就会提高门槛，目的是别让计帐系统出事。于是出现典型四百四病：波动上升→保证金上调→杠杆仓位被迫收缩（补钱或减仓）→减仓激勉更大波动→波动再推高保证金与风险偏好门槛。
这就像一台“顺周期放大器”，于是避险财富也会被抛售。当保证金、风控、仓位规律被举高时，商场需要用“生计”来订价。
第三幕：流动性休克与出清反弹。
所谓休克，是一种“有模范的猖獗”：趋势模子触发卖出操作，保证金不及就必须减仓，风控触线就要清理。每个东谈主皆在实行我方系统里“最正确的动作”，合起来却是一条直接的下坠线。这种休克，往往会带来出清后的强反弹，因为最脆弱的一批杠杆资金被挤出后，商场反而能喘语气。
三
在刘陈杰看来，特斯拉首创东谈主埃隆·马斯克近日在达沃斯论坛上抛出的那句“异日GDP（国内坐褥总值）=机器东谈主数目×机器东谈主限度”，之是以让东谈主感到后背发凉，是因为其把异日经济拆成了两个相互打架的主义：一是通缩思象——机器东谈主与AI让角落成本趋近于零，商品与服务价钱下行，传统通胀逻辑被责怪；二是成本开支执行——算力、电力、数据中心、资源、供应链等皆需要巨大进入，短期会把“成本品价钱”与“动力拘谨”推到台前。
于是一种“剪刀差”出现了：浪掷端看起来更通缩，投资端却可能更通胀，同期坐褥率跃迁的叙事越强，基础设施与资源的紧拘谨越硬。在这种环境里，“降息+缩表”这类拧巴组合大约会更时时出现：一手松是为了增长与融资，一手紧是为了规律与财富欠债表竟然度。商场最怕的不是松或紧，而是松紧同期出现，这意味着策略方针不再单一，财富订价的锚初始漂移。
还得再加一脚“油门”——实行权下千里。当AI从“提出者”酿成“实行者”，商场会更明锐。刘陈杰觉得，硅谷最让东谈主垂死的不是“模子又智谋了若干”，而是“它初始出手了”。围绕Anthropic、OpenClaw等AI智能体所激勉的争议，内容上指向“实行权下千里”。用粗造的话说，AI不再仅仅聊天框里的守护，而是在系统里完成任务的智能体。
此类器具可荟萃为AI代理运行时：它能把任务拆成步调，并通过插件/手段与外部服务交互，实行责任流，举例调用末端、读写文献、运行剧本、拜访网页/操纵圭臬编程接口、生成文档、同步技俩任务等。它的价值在于把AI酿成“可实行系统”，但它的风险也来自归拢个原因——实行权限越强，供应链与权限处置越渊博。
因此，服务的可替代性会被再行订价。当可替代性上升，工资与成本的恒久旅途会被再行思象，而当恒久通胀旅途被再行思象，利率、好意思元信用与黄金订价皆将被迫重估。于是商场进入了一个新阶段：不再仅仅押涨或押跌，而是在押注“异日规定若何写”。
四
近期，不少机构在2026年预测中，皆将“AI从基础设施/模子走向操纵落地”作为干线之一。
贝莱德集团将AI与基础设施、国防、代币化等比肩为渊博主题；德毅力银行辩论部则提到，AI主题从“飞腾”走向更执行的落地与分化；摩根大通则将AI视为影响行业与契机的渊博变量；前卫领航基金计议了AI对2026年经济与商场的影响，并领导估值与风险的分手。
从 2023—2025年的“算力/模子/基础设施周期”，到2026年机构更难得三件事：一是坐褥率能否实现，即企业是否将AI镶嵌历程（降成本、提盘活、降流毒）；二是生意化与投资薪金，即预算从“创新开销”转为“运营开销”；三是操纵扩散：不单科技公司操纵，也扩散到金融、工业、医疗、零卖与专家部门。
在刘陈杰看来，若把这轮黄金巨震放到更大的框架里，它不像一次平日的“多头踩踏”，更像一个阶段性的订价权顶住。一边是“影子内阁”式的紧缩逻辑：财政规律、压通胀、抬真确利率，用“污蔑”换信用——底层诉求是解说好意思元仍值得信任；另一边是“马斯克公式”的膨胀逻辑，AI与动力基建决定竞争力，成本开支难以幸免爆发——底层诉求是用膨胀换坐褥力，哪怕暂时断送通胀拘谨。
两套逻辑在高位发生碰撞，并非赶巧。若黄金越来越像“脸色分水岭”，它就不再仅仅对冲通胀的老器具，而更像对“好意思元体系能否同期完成紧缩与膨胀”的压力测试。当商场初始怀疑：紧缩救不了增长、膨胀救不了信用，那么黄金就会被迫承担“第三选项”的扮装——而第三选项最大的特征往往不是单边高潮，而是波动率上行。
因此，接下来的要道不再是押注金价“进取照旧向下”，而是监测“两头何时调解、以何种模式调解” 。
决定黄金异日波动的，不是黄金自己，而是信用建造能否得手。刘陈杰觉得，当信用建造成为一个“紧缩与膨胀皆无法孤立完成”的任务，黄金可能就会恒久处在“被争夺的订价中心”。在这种结构里，黄金的波动率，可能在特别长技能里高于职权商场，因为职权商场还能靠增长预期讲故事，而黄金讲的是“故事能不成被确信”。
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